また「靴王」が事故を起こした！貴人鳥の負の債券格付けが引き下げられた

一代の「靴王」富貴鳥は先ごろ破産を発表したばかりで、靴を売る上場企業が泥沼に陥っている。

スニーカーで起業した貴人鳥はこのほど、債券の格付け調整公告を発表し、「14貴人鳥」の債券と主体の格付けを両方とも引き下げ、AA-からAに、格付け見通しを「安定」から「マイナス」に引き下げた。

実際、貴人鳥は最近、債券格付けの引き下げに加えて、業績の継続的な損失、持株株主の株式質権抵当、狂った閉店などの利空のニュースが明らかになった。

　　債券と主体格付けは共に頓挫した

3カ月で2度下方修正

データによると、債券「14貴人鳥」は2014年12月23日に上交所に上場し、発行規模は8億元、期限は5年で、UBS証券は主に引受先で、次の利息支払日は2019年12月3日だった。発行時には、債券と本体の格付けはAAとなっています。

今回の格付け引き下げについて、貴人鳥氏が発表した公告によると、連合格付けは会社の経営状況、財務状況などを総合的に分析・評価した上で、2019年9月16日に公告を出し、その主体信用格付けを「AA-」から「A」に引き下げ、格付け見通しを「マイナス」に調整した。同時に「14貴人鳥」の信用格付けを「AA-」から「A」に引き下げた。

貴人鳥が債券や主体格付けの引き下げに遭遇したのは初めてではない。

今年6月21日、連合格付けは初めて「14貴人鳥」の債券と主体格付けを「AA」から「AA-」に引き下げたが、格付け見通しは「安定」を維持した。3ヶ月もたたないうちに、貴人鳥の債券と会社主体の格付けは再び連合格付けに引き下げられた。

実際には連合格付けのほか、中債資信とムーディーズも貴人鳥の主体格付けを格下げしたことがある。2017年12月、ムーディーズは初めて貴人鳥B 1の格付けを与え、昨年6月にB 2に格下げした。

2017年8月、中債資信は貴人鳥に初めてA+格付けを与え、その後2018年4月にAに引き下げ、今年5月から6月の2回引き下げ、先にBBBに下げ、またBB+に下げ、格付け見通しを「安定的」から「格付けに入れる観察」に下げた。

　　時価総額が一時400億超上昇

全国の店舗数は5000店舗を超える

貴人鳥は1987年に創始され、安踏、361度、ジョーダンなど多くの国産スポーツブランドが集まった「中国靴都」福建晋江から生まれ、主にスポーツシューズ、アパレル及び関連製品の研究開発、生産と販売を営み、早い年に中国で最も急速に成長した民族スポーツブランドの一つであった。

2011年から2013年までの発売3年前、貴人鳥の年間売上高は基本的に25億前後で安定しており、李寧、特歩、361度の同期売上高の半分に近い。

業績にはまだ差があるが、A株の評価優位性の恩恵を受け、2014年1月に貴人鳥が上交所に上場したばかりで、時価総額は香港株上場の長年の特歩と361度を超えた。貴人鳥もA株当時唯一のスポーツブランド上場会社だった。

2015年にA株は大牛市を迎え、貴人鳥の株価も急騰し、最高時は69.37元に達し、時価総額は一時400億元を突破した。その後、大市とともに下落したとしても、株価が安定した後市では150億前後を維持し、当時成長が成熟していた李寧をカバーしていた。

注目すべきは、上場前の数年、ピーク時の貴人鳥が大金を手にし始め、一方で広告マーケティングを盛んに行い、劉徳華、張柏芝、林志玲などのスターが貴人鳥に代弁したことがある、一方、オンライン下では急速に拡大し、全国の店舗は2013年末に5560店に達した。

高い支出が貴人鳥を市場に押し寄せるよう促していただけに、当時の貴人鳥の歩みは大きくなっており、これも貴人鳥の今後の危機に伏線を敷いていたと分析されている。

M&Aで転換を図るも、純利益は下落を続けている

上場後の貴人鳥はまた一つの決定をした：買収合併を通じて多元化への転換と発展。しかし、結果は、この一歩がまた間違っていることを証明した。

2014年初め、発売されたばかりの貴人鳥は、「伝統的なスポーツシューズ業界の経営」から「スポーツアパレル用品の製造を基礎とし、多様なスポーツ産業形態が協調的に発展するスポーツ産業化グループ」への格上げを提案した。

この戦略的指導の下で、貴人鳥は再び狂ったように「金を燃やす」ようになった：

2015年、2億4000万元がタイガースポーツに出資し、第2位の株主となった。スペインのサッカー事務所The Best Of You Sportsに2000万ユーロを投資する。約2億元がスポーツに投資している。

2016年、アメリカのバスケットボール装備ブランドAND 1の大中華区での独占運営権を獲得した。ホールディングスライン下の小売チャネル商傑の行と名靴庫、151.50万元で享安保険に投資し、2億6000万元を出資して共同で安康保険を設立する予定だ。

2017年、3億675万人が名靴庫の残り49%の株式を買収した。傑の旅を通じて1億5000万元で湖北勝道スポーツの45.45%の株式を買収した、2000万ユーロで中国と韓国でのPRINCEの使用権を買収する。また、27億元の高値で威康健盛の株式100%を買収する計画だったが、失敗に終わった。当時、貴人鳥は「オールラウンドスポーツ」に改名しようとしたことがあった。

一連の動きは貴人鳥のために新たな局面を開くことはなく、むしろ「裏庭から火が出た」ため、純利益は下落し続けている。

2016年の貴人鳥の売上高は前年同期比15.74%増の22.79億元だったが、帰母の純利益は前年同期比11.81%減の2.93億元、2017年、貴人鳥帰母の純利益はさらに46.25%から1.57億元下落した。

本業への回帰が業績を救いにくく、2018年以降赤字が続いている

2018年、業績が振るわなかった貴人鳥は中長期戦略計画を「本業回帰」に調整し始めた。

昨年8月、貴人鳥公告は、「一部のスポーツ産業の配置資産を選択的に処理し、生存資産を生かし、コアブランドのスポーツ装備業務の良性運営を確保する」と表明し、その後、康沸思スポーツ、虎がスポーツなどの株式を譲渡した。

昨年10月、貴人鳥は京東と戦略的パートナーシップを構築し、知能物流とサプライチェーン、知能製造、ブランド運営などの面で深い協力を展開すると述べた。貴人鳥氏は、これによって社内の原動力をさらに掘り起こし、本業の経営を改善し、経営業績と影響力を高めたいと述べた。

しかし、貴人鳥の業績は依然として低迷している。2018年の貴人鳥の売上高は前年同期比13.52%減の28.12億元、帰母純利益は前年同期比536.01%減の6億8600万元で、上場以来初めて赤字となった。

先日、貴人鳥が発表した中間業績報告によると、2019年上半期の貴人鳥の売上高は前年同期比47.27%減の8億1000万元だった。帰母純利益は前年同期比269.59%減の5837万07万元だった。

業績の落ち込みが続き、貴人鳥は大量の閉店を余儀なくされた。データによると、2017年の貴人鳥ブランド端末の純減少は376店、2018年の純減少は857店、2019年の前年半に引き続き無気力または欠損店舗188店を閉鎖した。2年半で、貴人鳥の純閉店数は1421店に達した。

株価はやや高めに9割下落し、質押株は平倉線を突き抜けた

モデルチェンジの失敗、業績の落ち込み、大量閉店……一連の利空下で、貴人鳥の株価も下落の一途をたどっている。

今年8月末、貴人鳥の株価は史上最安値の4.1元を記録したばかりで、2015年5月の高値に比べ、株価の下落幅は94%を超え、時価は約380億元蒸発した。今日の終値、貴人鳥の最新株価は4.47元だった。

株価の下落は、逆に貴人鳥の危機を激化させた。8月3日、貴人鳥は株価が持ち株株主の貴人鳥グループと関係機関が設定した契約履行保障比率平倉線を下回ったため、保有する4億2600万株の株式が凍結され、会社の総株式の67.86%を占めたと発表した。

また、貴人鳥グループが凍結された株式が司法処理されれば、会社の実質的な支配者の変更につながる可能性があると述べた。現在、貴人鳥の質押率は75%を超えている。

6月末現在、貴人鳥の帳簿上の貨幣資金は1億2500万元にすぎないが、会社の短期借入金は8億9900万元に達し、1年以内に期限が切れる非流動負債は12億7700万元だった。

あと3カ月で、今回格付けが引き下げられた「14貴人鳥」債券は期限切れになるが、貴人鳥が期日通りに引き換えることができるかどうかは未知数だ。