森馬服飾は2019年の業績速報を発表しました。

2020年2月28日、浙江森馬服飾株式有限公司（以下「森馬服飾」という）は2019年の業績速報を発表し、2019年に営業総収入、営業利益、帰母純利益、非帰母純利益193.59、21.8、15.46、14.85億元を実現し、前年同期比23.5%増、3.74%増、-8.72%、11.29%増となった。2019 Q 4会社の売上高、営業利益はそれぞれ同2.39%、28.33%伸びた。

方正紡服豊毅チームは国内業務が堅実で、国外業務はまだ調整期間にある。

（1）営業収入：合併表の要因、国内業務内の成長による駆動売上高の着実な増加：

①全体の状況：2019年通期：2019年会社の子供服業務が堅実で、オンラインルートの快速発展及びSafizaSAS（2018年の並表Q 4のみ、2019年通年並表）などの原因により、比較的速い成長を維持しており、国内会社内の成長率はそれぞれ売上高の60%、40%程度を献上する予定です。森馬原の主要営業収入は10%程度の伸びを維持する見込みである（2019オンラインの一部の売上高の伸びは25-30%の維持を見込んでいる。）K社の売上高は同時期に一定の下落があり、2019営業収入の規模は約30億元である。2019 Q 4：国内の主要企業の売上高は同時期と比べて低い桁の増加が見込まれています。その中で子供服、レジャーは同10%＋、個数の下落が予想されます。

②従来の主業の分離：カジュアルウェアについては、2019 Q 3四半期の製品のモデルチェンジ調整が成長速度に影響し、通年の売上全体はほぼ横ばいで、オンラインで約二桁の成長が見込まれ、ラインの下ではやや下降している。子供服については、balabalaブランドは2019年下半期に前年同期の高基数及び出荷頻度の変化により営業収入の増加速度が鈍化し、2019年上半期の30%前後の増加速度と比べてやや低下し、年間の増加速度は約20%で、オンライン、オフラインの下でそれぞれ約30%、約10%に達した。また、minibalaブランドは2019年にGMVが8億に達し、成長率は約68%に達し、馬卡楽ブランドの全プラットフォームの小売額は6億に達し、成長率は約46%に達した。

（2）利益：主業が堅実で、会社が国外業務の損失を受けて一定の下落が見られます。

2019海外業務の純関店、ブランド及び業務調整などの原因で、損失額は3億元ぐらいに達しています。国外業務の影響を除いたら、国内の主業の2019利益は約18.5億元で、前年同期より約桁アップします。（前年同期の純利益は16.9億元で、約1.8億のれんがもたらした営業外収入及び3.3億ぐらいの固定資産及び投資性不動産減損損失を除いて、2018年に国内の主要業種の純利益は約18億元である。)

（3）ルート：①国内：2019年通年のバラバラ店舗は急速に増加する見込みで、400-500店の増加が見込まれています。森馬ブランドの成人服店はまだ純増加数十社を予定していますが、一部の他のブランドの閉店の影響で、成人服店は純減少する見通しです。②海外：フランスの事業店舗は純減少と調整の段階にあり、2020年までこの傾向が持続し、減少幅が減少する見通しである。③歴史状況：2019年第3四半期末までに、会社の総店舗（Sofiza傘下のKidilizを除く）は9582店（年初より459店、＋4.8%）に達し、子供服は5682軒、389軒増加し、成人服は3900軒、70軒増加した。直営店数は約10%を占め、すなわち約958店（純増加195社、＋25.6%）を占め、加盟店数は8624店（純増加264社、＋3.16%）である。

（4）棚卸資産：2019年に会社が各棚卸資産の評価損失引当金を6.48億元計上し、販売転換在庫の評価損失により6.58億元を用意し、全体の棚卸資産の評価損失引当金の残高は2018年より1000万元減少し、2019年の利益総額は137.80万元に影響しており、帰省母の純利益は103.35万元に影響している。しかも棚卸資産は主に一年間の棚卸資産で、二年以上の棚卸資産はより少ない。在庫は去年の同期より全体的に横ばいになる見込みです。

投資の面で、方正紡織服豊毅チームは2019/2020/2021年会社の母方専用利益はそれぞれ15.46/15.89/17.93億元で、同期比増速は-8.72%/2.76%/12.89%で、EPSは0.57/0.69/0.66元/株で、P/Eは14/13/12に対応して、「推薦」評価を与えると提案しています。

リスク面では、方正紡服豊毅チームは提示を与えています。（1）マクロ経済は下り坂で、消費の伸びはさらに鈍化しています。（2）子供服、レジャーの両主要業務の発展は予想を下回りました。（3）新しいブランドの買収は予想に及ばない。