創業板は登録制の改革を進める準備ができましたか？

創業板は登録制の改革を進める準備ができましたか？

これも多くの人の疑問です。

登録制は国内資本市場で初めて実験を行いました。上交所の科学的創造板の発展はまだ一年足らずです。発行制度と取引制度の改革を除いて、登録制度の下での合併・再編、再融資、市場後退などの制度はまだ実践段階に入っていません。

改革は予想よりずっと早いです。

8月18日夜、科学技術の登録制度に続いて、資本市場は再び重いポンドの改革の指針を迎えます。中国共産党中央、国務院は深センの中国特色社会主義建設を支持する先行模範区についての意見（以下、「意見」という）を発表し、深センが新時代の改革開放の旗を高く掲げ、中国の特色のある社会主義先行模範区を建設することを支持します。

金融サービスの実体経済能力を向上させ、上場、再融資、合併・再編制度を整備することを検討し、条件をつくって登録制改革を推進する。

トップクラスの設計面では、創業ボードに登録制改革を推し進めるというのは初めてです。

間違いなく、どのように市場が創業板の登録制改革の開始時点を予判しても、「意見」が発表されたこの瞬間から、創業板の登録制改革が幕を開けた。

では、創業板は一体登録制の改革を進める準備ができていますか？

筆者が観察したいくつかの次元から見ると、答えは肯定的で、親交所の準備や資本市場のサポート制度の推進、市場の情緒も十分な改革準備ができています。

2019年は登録制が本格的に着地した元年に違いないが、親交所の準備が今年から始まったという意味ではない。

国内資本市場は過去数年間、登録制改革の推進を試みていますが、登録制改革に関する準備は早くから始まっていると言えます。

例えば、2015年の親交所は登録制改革の準備を始めたと公言しています。その時、深セン交通所は登録制改革のきっかけをつかんで、まだ利益がないインターネットとハイテク企業の上場政策を早めに着地させるように推進しています。

同時に深交所は積極的にサポート措置の導入を目指しており、証監会及び関連部門委員会がVIEアーキテクチャ、期間をまたぐ株式インセンティブ、賭け契約などに対する包容性を強化することを含む。

それと同時に、コーチングボードの登録制度改革の試行経験も、創業ボードの登録制度改革を推進するための重要な参考であり、コーチングボードの登録制度改革のアンカーがあり、創業ボードの登録制度改革は安心して出発できる。

これまでの登録制度の推進が遅れている背景には、「証券法」の改正の進捗が予想以上に遅れているなど資本市場のサポート制度のフォローアップが不足していることがあります。

今の創業ボードの登録制改革に直面している資本市場の制度環境は以前より大幅に向上しました。例えば、「証券法」の三審の時に多くの登録制の細部が加わり、登録制改革のために他のプレートでの普及に上位法の障害を一掃しました。

また、今年の中間において、証券監督会は「上場会社の重大な資産再編管理弁法」の改正について公開的に意見を求めました。その中で、最も核心的な改革は創業ボードの再上場を許可することです。

注目すべきは、最近の証券監督会は12条の改革を全面的に深化させる取り組みを打ち出しており、今後しばらくの間に資本市場の政策供給をさらに加速させ、創業ボードの登録制改革に良好な制度環境を提供することになります。これは、登録制の改革、創業ボードの登録制の改革は、もはや単独ではないことを意味します。

もっと重要なのは、市場も準備ができています。

わが国の資本市場改革の推進において、市場感情と世論誘導は重要な役割を果たしており、この無形の要素は多くの政策の行方と予想に直接影響を与えている。

長い間、市場は登録制の色が変わっています。登録制はIPOと一緒に指数相場に有利だと言われています。市場の情緒、世論の敏感さのとても大きい程度の上ですべて登録制が過去数年間で緩慢な重要な要素を推進するのです。過去数年間、市場の各当事者はIPOと登録制に対する市場予想の修正に努め、「唯指数論」を打破する。

その重要な一歩は、証券監督会が2017年に強力に推進した「IPO常態化」改革であり、何回もの市場論戦を経て、終始審査のリズムを維持し、最終的に指数下落世論がIPO発行のリズムを妨害する局面を打破した。IPOの情緒が失敏した後、市場は登録制改革によって市場指数に影響を与える感度も低下しました。

また、今年のコーチングボードの登録制の試行に従って、市場の各当事者はついに自分の市場で関心を持ち、登録制の良いものと悪いものを分解することができました。単なる憶測や感情の発散ではなく、コーチングボードが実際にしばらく実行した後、市場の登録制に対する理解もますます十分になりました。

筆者の観察によると、市場は登録制改革の予想を十分に消化しており、大部分の市場参加者の感情も拒絶、疑惑から中性的な展望と積極的な期待に変わっている。市場は次第に気づいてきました。登録制の改革は洪水猛獣ではなく、わが国の資本市場の発展に必要な経験の一歩です。