「量的緊縮」の新時代が迫る

中国中央銀行の外蔵の変遷は明らかにこの歴史的な変化を反映している。今年第2四半期までに、中国の外貨準備高は4四半期連続で下落し、2014年の3.99兆ドルのピークから3.65兆ドルに減少した。

では、これは世界市場にとって何を意味するのでしょうか。ドイツ銀は、減少し続ける外蔵は債券市場の収益率の上昇と、ドルの対ユーロと円の上昇につながると指摘した。

中央銀行こそこの市場の支配者であり、昔はそうだったが、今後もそうだ。

中央銀行の緩和政策が金融危機以来の世界市場の「株債双牛」を後押ししているとすれば、この傾向が逆転し始めるにつれて、新しい時代が到来している。

IMFデータによると、世界中央銀行の外貨準備高昨年半ばの11兆9800億ドルのピークから今年第1四半期の11兆4300億ドル（以下のデータはIMF、ブルームバーグが製図）に下がった。

ウォール街の見聞はこれまで複数の記事で分析してきたが、その背景には世界経済の減速、中国の人民元安、FRBの利上げ予想、石油ドルの崩壊、スイスの中央銀行の変顔などがある。

これらの事件はすべて中央銀行の使用を要求しているがいぶちょぞう資本の流出を防ぎ、為替レートを管理する。しかし、どのような理由であれ、外貨準備高の低下は金融システムに入る資金が上昇しないことを意味し、それによって引き起こされる世界規模内の流動性危機。最近の世界市場の参入は激動しており、それとは様々な関係がある。

ドイツ銀行アナリストのGeorge氏のようにSaravelosとその同僚によると、世界は「量的緊縮」の新しい時代に入っているという。「20年連続で成長した後、私たちは世界の中央銀行の外蔵はせいぜい安定を維持することしかできないと予想していますが、さらに可能性が高いのは今後数年で低下を続けることです」。

もし上のブルームバーグの図が長期的な傾向を示していなければ、次のドイツ銀の図は世界的な外蔵増勢の逆転をはっきり示している：

ドイツ銀によると、いわゆる世界の中央銀行の「（外蔵）大膨張」の時代は終わり、世界は量子化緊縮（QT）に入っているという。これにより、世界的に系統的な流動性の低下が生じ、これまで流動性に余裕があったために押し上げられていた資産価格が再評価されることになります。

カナダがBMO Capitalを投入Marketの研究はこのような「資産価格再評価」を完璧に検証した。同行の研究によると、昨年下半期の世界中央銀行の外蔵下落から、敏感債券市場も同時に下落し、株式市場の反応はやや遅れているが、最近激しい調整を始めた。